本文摘要：2011年11月7日清盘，今年3月28日白云山A和广州药业复牌，A股价格双双涨停，H股价格亦攀升。按照重组预案，重组分成两步，一是广州药业换股吸取拆分白云山A，白云山制药股份有限公司在重组已完成后将被吊销；第二步是广州药业发售新股，向广药集团出售资产。重组已完成后，广州药业将更名，而白云山制药股份有限公司将被吊销，预计将问世“新的广药”。
2011年11月7日清盘，今年3月28日白云山A和广州药业复牌，A股价格双双涨停，H股价格亦攀升。按照重组预案，重组分成两步，一是广州药业换股吸取拆分白云山A，白云山制药股份有限公司在重组已完成后将被吊销；第二步是广州药业发售新股，向广药集团出售资产。重组已完成后，广州药业将更名，而白云山制药股份有限公司将被吊销，预计将问世“新的广药”。在交易价格上，1股白云山A换0.95股广州药业，回应广州医药集团财务总监程宁回应，这个价格是两家上市公司依据2011年11月7日清盘前20个交易日的均价制订。
市场人士指出这个价格较为合理，充分考虑了市场小股东的利益。广药集团允诺，重组后广州药业维持上市公司地位，广药集团维持有限公司地位并且股权比例高于45.72%，异议股东并购请求权或现金选择权获取方及完全一致行动人对广州药业的合计股权比例高于30%。不过，由于“白云山”是中国驰名商标，在金元证券一位不愿透漏姓名的分析师显然，拆分后白云山制药股份有限公司被吊销，可能会对白云山品牌导致不确认的“受损”。重组牵涉到多方利益，作为杨家国企的广药，由于历史原因旗下原先30多个子公司分归属于两大上市公司，仍然各自为政，重组后新的广药能否转变这一局面？统合难题广药重组的目标是整体上市、一体化运作，程宁在昨天的媒体交流会上回应，整体上市不利于打造出原始的产业链，充分发挥资产协同效应，研发生产经营一体化运作。
两大上市公司拆分仅次于的益处是规模很快逆大：仅有从拆分报表角度来看，本次交易已完成后，新的广药资产总额将从48.5亿元升到84.3亿元，2011年度拆分营业收入93.6亿元，拆分净利润超过5.9亿元。而据广药集团副董事长、总经理李楚源透漏，广药去年工商销售收入已超过330亿元，同比快速增长了19.9%。
值得注意的是，重组前，白云山A主要为集团化学药板块，广州药业主要为集团中成药板块和商业流通板块，定位较为具体，但重组已完成后，只有一个上市公司平台，涵括了医药的全产业链。实质上，广药最近几年都在谈“仅有产业链”的故事，也令其其取得了多达两位数的年增长率。李楚源回应，新的广药将沿袭“仅有产业链”战略，今年的目标是超过400亿，明确分解成为工业板块32%、商业流通67%及其他1%。
不过，广药旗下有30多家子公司，长期以来在产品结构、销售渠道和网络等方面各自分开运营，实质上各自为政，也不存在同业竞争。一位熟知广药的业人士回应，重组并无法解决问题广药子公司“内斗”的问题，战略、营销和市场能否统合还存在不确定性。回应，程宁回应，新的广药将强化一体化运作，在订购、生产能力、营销等充分发挥协同效应。
“特别是在营销方面，重组后将在集团内部实施‘专责营销’，构建资源整合与分享。”而在金元证券的一位医药分析师显然，广药仅次于的问题在于其是仍局限于一个华南地区的品牌，医药行业平均值年增长率也有20%，而广药的快速增长只与行业持平。
“新的广药最必须解决问题的是营销扩展的问题。”“大连锁”扩展遗风险实质上，营销名门的李楚源亦早就意识到这一问题。据他透漏，在仅次于的商业流通板块，广药分销业务去年已启动全国性收购扩展，零售药店板块不会是未来产业链拓展的最重要。
在广药显然，分销及零售业务板块的扩展，一方面可不断扩大自身工业产品的销售网络，另一方面也不利于减少广药在全国医药商业流通的市场份额。2011年广药商业流通核心公司广州市医药公司营收205亿元，名列国内第六；旗下连锁零售药店则有数采芝林51家、健民大27家、盈邦大药房1家。大连锁直供，自辟零售终端以不断扩大自身产品的终端覆盖面积，这是新的广药将启动的众多战略，三五年内将进行业内收购，目标指向万家门店数。
“从广药工业以中成药居多的产品结构来看，显然合适在零售药店领域运作。一方面有品牌优势，另一方面能回避医院渠道降价的风险。”上述金元证券分析师如是评价“大连锁直供”战略。
不过，目前连锁药店的收购PE值一般在10倍以上，收购成本较为低。于是以由于此，业内还包括国药控股和九州通等在内的大公司都并未进行实质性全国大收购。
“广药的大连锁战略是好的，但是只有在合适的阶段才能，否则也不会不存在一定的财务风险。”九州通集团的一位高管认为。商标管理挑战高管作为国内中药“大鳄”，广药旗下有诸多品牌资源，既有王老吉和白云山两个中国驰名商标，也有陈李济、敬修堂、采芝林等多个“中华老字号”。
根据重组预案，由于与香港鸿道集团的王老吉商标仲裁案仍未判决，此次重组还包括王老吉商标在内的29个商标资产继续不流经广州药业。2010年11月，经北京名牌资产评估公司评估，王老吉品牌价值1080亿元，一下子走到了“中国第一品牌”的交椅。
为了最大限度充分发挥王老吉的品牌效益，以李楚源派的广药高管要求将王老吉打造出为广药大身体健康产业的核心平台，向还包括五品、食品、药酒、药妆等多个领域拓展，并通过品牌许可发售了涉及品类。广药此举引起市场高度注目，并再三加剧与红罐王老吉运营商加多宝集团的对立，双方最后于去年12月底对簿公堂。
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